Po volatilním, ale rekordním červenci se evropské akcie řítí do období nespokojenost. A JPMorgan varuje, že by investoři měli být připraveni na tvrdou jízdu po výmolech.
Hvězdná výsledková sezóna a velkorysá podpora centrální banky umožnily evropským akciím proplout mezi nárůstem nakažených, inflačními tlaky i čínskými regulačními zásahy. Prostředí je však nyní volatilnější, a tak akcie vstupují do historicky dvou nejslabších měsíců v roce.
„Vypadá to, že volatilita cen akcií roste, a věříme, že velmi pravděpodobně zůstane vysoká i v nadcházejících měsících,“ říkají kvantitativní stratégové JPMorgan pod vedením Khurama Chaudhryho a dodávají, že očekávání růstu a inflace jsou vystavena riziku negativních překvapení.
Podle Chaudhryho podpoří slabší makroekonomické prostředí spíše kvalitu než hodnotu s větším zaměřením na defenzivní sektory ve druhé polovině roku. V krátkodobém horizontu přichází do úvahy také strategie, ve které je portfolio z poloviny defenzivní a z poloviny tvořené rizikovějšími aktivy s vysokou betou.
Toto léto je obchodování velkého tria reflace-znovuotevření-hodnota kolísavé a banky, tituly ze sektoru cestování, automobilky, energetika i maloobchod patří od konce května k těm nejméně výkonným akciím. V srpnu se na obzoru objeví více překážek, včetně šíření varianty delta a zasedání Fedu na konferenci v Jackson Hole 26. – 28. srpna, které by mohlo vyústit v utahování kohoutků.
Pro stratéga Barclays Emmanuela Cau je volatilita a ztráta momenta při znovuotevření obchodu příležitostí. Sice také prosazuje vyvážený přístup mezi cyklickými a defenzivními tituly, avšak vnímá, že nedávná slabost je šancí, jak navýšit expozici. Tento týden proto navýšil doporučení u akcií firem ze sektoru cestování na „nadvážit“.
„Mentalita nákupu při propadu obecně dává smysl, protože tu máme taková nastavení politiky, která skutečně pomáhají ke zmenšení rizika nečekaných poklesů pro investory,“ doplnil pro Bloomberg TV Peter Oppenheimer, hlavní globální akciový stratég společnosti Goldman Sachs. „Kdykoli se na akciovém trhu setkáme s výraznými poklesy, přijde pocit, že tu jsou valuační příležitosti,“ pokračuje Oppenheimer. Potenciál vidí u hodnotových a komoditních akciích, protože výnosy dluhopisů by měly ve druhé polovině obnovit svůj vzestup.
Podle stratégů Bloomberg Intelligence Tima Craigheada a Laurenta Douilleta vypadá výsledková sezóna obecně velmi pozitivně a růst zisků by měl trvat až do roku 2022. Očekávají, že nedávné obavy o ústup varianty delta a znovuotevření pokračují, což po pauze ve druhém čtvrtletí vyvolalo opětovnou výkonnost cyklických akcií.
„Vyhlídky opětovného růstu s tím, jak rok postupuje, by měly být pozitivní pro evropské akcie, pro cyklické akcie spíše než defenzivní, a také pro finanční tituly,“ říká Clive Emery, správce fondů u společnosti Invesco, s tím, že tu je období větších obav z poklesu růstu a úpravy tržních očekávání směrem dolů.
Zdroj: JPM, GS, Barclays, Bloomberg
